Le titre SpaceX chute alors que la reprise post-IPO s'estompe et que les projets obligataires suscitent un nouvel examen
Le titre SpaceX chute de plus de 6 % alors que la reprise post-IPO s'estompe. Les projets obligataires de 20 milliards de dollars suscitent un examen minutieux alors que la valorisation est remise en question.
L'action a chuté de plus de 6 % en une séance et s'échangeait autour de 178,50 $, prolongeant les pertes des jours précédents. Malgré cette baisse, le titre restait plus de 30 % au-dessus de son prix d'introduction en Bourse de 135 $ après des débuts records au Nasdaq la semaine dernière.
La vente massive est survenue après une envolée extraordinaire qui avait brièvement propulsé SpaceX parmi les cinq entreprises cotées les plus valorisées au monde, avec une capitalisation boursière dépassant 2 500 milliards de dollars. Si les pertes récentes se maintiennent, plus de 150 milliards de dollars seraient effacés de la valeur de marché de l'entreprise par rapport aux niveaux récents.
Les analystes ont indiqué qu'un certain repli était attendu après que la plus grande introduction en Bourse de l'histoire a généré de solides gains lors de ses premiers jours de négociation.
"Given the magnitude of the IPO and the strong initial performance, some degree of profit-taking is not surprising," a déclaré Kat Liu, analyste chez IPOX Schuster.
Les investisseurs particuliers ont été parmi les principaux moteurs de la reprise initiale. Selon Vanda Research, les achats nets d'actions SpaceX ont dépassé 300 millions de dollars au cours des trois premières séances de négociation suivant l'introduction en Bourse. L'activité d'achat a considérablement ralenti plus tard dans la semaine.
La baisse ne s'est pas limitée à SpaceX. Les actions de plusieurs autres entreprises spatiales américaines ont également reculé, Rocket Lab, Planet Labs, AST SpaceMobile et Intuitive Machines enregistrant toutes des pertes alors que l'enthousiasme des investisseurs pour le secteur s'est refroidi.
Ce repli coïncide avec un débat croissant sur la question de savoir si la valorisation de SpaceX peut être justifiée par sa stratégie d'intelligence artificielle de plus en plus ambitieuse. Plus tôt cette semaine, la société a annoncé l'acquisition entièrement en actions d'Anysphere, la start-up derrière l'assistant de codage IA Cursor, pour 60 milliards de dollars, une décision visant à étendre sa présence dans les logiciels d'IA d'entreprise.
Parallèlement, SpaceX prépare sa première émission obligataire de qualité investissement, cherchant à lever au moins 20 milliards de dollars. Des banques comme Goldman Sachs, Bank of America, Citigroup, JPMorgan Chase et Morgan Stanley organisent des discussions avec les investisseurs avant la vente prévue, qui pourrait inclure des échéances allant de cinq à trente ans.
Cette émission de dette marquerait un changement notable pour une entreprise qui reste non rentable et dont S&P Global Ratings prévoit qu'elle continuera à brûler des liquidités au moins jusqu'en 2029. Le produit devrait servir à refinancer un prêt relais qui représente une grande partie des 29,1 milliards de dollars de dette à long terme de SpaceX.
Les investisseurs obligataires semblent aborder l'opération différemment des acheteurs d'actions. Alors que les actionnaires ont adopté la vision de l'entreprise combinant services de lancement, Starlink et infrastructure d'intelligence artificielle, les créanciers se concentrent sur les flux de trésorerie, les niveaux d'endettement et la voie de l'entreprise vers la rentabilité.
"Obviously it's something to get your head around and it takes a bit of a leap of faith," a déclaré Ross Pamphilon, directeur des investissements en revenu fixe chez Impax Asset Management.
SpaceX affirme qu'elle reste financièrement bien positionnée. La société a déclaré plus de 100 milliards de dollars de trésorerie et d'équivalents au 19 juin, renforcée par le produit de l'introduction en Bourse. La semaine dernière, elle a également obtenu des notations de qualité investissement de Moody's, Fitch et S&P, les trois agences plaçant sa dette confortablement au-dessus du statut spéculatif.
Le maintien de ces notations est un objectif clé de l'entreprise, selon S&P. L'agence a déclaré que SpaceX pourrait réduire ses dépenses si les niveaux d'endettement commençaient à menacer son statut de qualité investissement, bien qu'elle s'attende à ce que l'entreprise puisse avoir besoin de lever des dettes et des capitaux supplémentaires au fil du temps pour couvrir les déficits de trésorerie.
La stratégie de l'entreprise reflète une tendance plus large dans le secteur technologique, où les entreprises lèvent des montants de capitaux sans précédent pour financer des projets d'intelligence artificielle. Selon JPMorgan, des sociétés comme Alphabet et Amazon ont collectivement émis plus de 300 milliards de dollars de dette liée à l'IA depuis novembre.
Spacex se positionne comme un acteur majeur dans cette course. La société a obtenu environ 75 milliards de dollars de contrats pour fournir une capacité de calcul à Google et Anthropic, tout en signant des accords avec la start-up d'IA Reflection AI. Ces accords devraient devenir des moteurs de revenus futurs de plus en plus importants, parallèlement à ses activités satellites et de lancement.
Les médias européens et ukrainiens ont largement présenté le récent déclin comme faisant partie d'une réévaluation plus large des valeurs technologiques à forte croissance plutôt que comme un problème propre à SpaceX. Les commentateurs soulignent la hausse des rendements des obligations du Trésor américain, les obligations d'État à long terme offrant à nouveau des rendements supérieurs à 4,5 % et, dans certains cas, approchant les 5 %, ce qui rend les actions de croissance plus risquées moins attractives pour les investisseurs.
Certains analystes ont également souligné les inquiétudes concernant la concentration croissante sur les marchés boursiers américains. Des estimations récentes citées par des commentateurs financiers européens suggèrent que le poids combiné des plus grandes entreprises technologiques, dopé par des introductions en Bourse comme celles de SpaceX et OpenAI, pourrait approcher des niveaux supérieurs à ceux observés à l'époque de la bulle Internet.
Dans ce contexte, le repli des actions SpaceX est considéré par de nombreux investisseurs comme une correction après l'intense enthousiasme suscité par l'introduction en Bourse plutôt qu'un verdict sur les activités sous-jacentes de l'entreprise. Ses activités principales — services de lancement, Starlink et contrats liés à la défense — continuent de susciter un vif intérêt, mais les marchés semblent de moins en moins disposés à attribuer des valorisations illimitées, même aux entreprises les plus en vue liées à l'IA, alors que les coûts d'emprunt restent élevés.